中国基金报记者 张玲

2月以来，尽管港股市场不断震荡下跌，港股ETF产品年内收益欠佳，但资金仍“越跌越买”，多只港股ETF基金份额年内增幅明显，且纷纷创下历史新高。

对此，多位业内人士表示，尽管港股市场短期承压，但从ETF的资金流入趋势就可以看出市场信心有所提升，而目前来看大幅回调或将是再布局良机。具体细分领域上，创新药、科技互联网、高分红国企等板块的投资价值值得关注。

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最高激增1437%

多只港股ETF份额创新高

Wind数据显示，截至5月5日，超6成港股ETF产品年内收益为负，不过年内基金产品合计份额达2483.96亿份，相较于年初增幅超29%，年内港股ETF产品资金合计净流入达226.96亿元。

具体来看，有多只ETF产品份额增幅明显，且创下历史新高。其中，广发恒生科技ETF、广发中证香港创新药ETF年内份额增幅分别高达1437.61%、1185.28%；而华夏恒生互联网科技业ETF年内份额增幅超26%，最新份额高达671.71亿份，再创历史新高，并继续蝉联市场规模最大的港股ETF产品。此外，华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF、博时恒生医疗保健ETF最新份额分别为206.69亿份、175.63亿份，年内份额涨幅分别为35.65%、52.72%。

对此，华泰柏瑞基金指数投资部表示，截至5月4日，Wind数据显示，恒生指数和恒生科技指数的市净率水平均位于历史10%分位以下，下行空间较为有限，此时布局胜率可能较高，从ETF的资金流入趋势就可以看出市场信心有所提升。

另一方面，从港股市场表现来看，自去年11月初开启回暖至今年1月底攀至高位后，港股市场又开始了震荡下跌趋势，近期即4月下旬以来更是跌幅明显。具体三大指数上，截至5月5日，恒生指数、恒生科技指数、恒生国企指数2月以来跌幅分别为8.21%、14.24%、8.45%。其中，恒生科技指数近12个交易日内跌7.31%。

对于港股持续下跌，工银国证港股通科技ETF基金经理赵栩分析，主要有两方面原因，一是自2022年11月开始的快速上涨之后，市场预期回归理性，阶段性的港股估值修复得以实现，因此港股从2月开始下跌，3月下旬后进入振荡区间。二是近期美国一季度GDP数据较差，引起市场对于全球衰退的担忧，对于港股形成一定的压制。

博时基金指数与量化投资部基金经理万琼认为系地缘与政策担忧拖累港股大跌，延续近期疲弱态势。板块上看，除电信与能源等国企高分红主线相关板块体现较强韧性外，其余各板块普跌，尤其是成长属性较强的医疗保健、信息科技跌幅较大。

万琼直言，尽管近期公布的多数数据好于预期，但目前对于市场而言，更重要的并非“过去”数据多么强劲，而是“未来”的后劲。部分投资者仍然对如此强劲增长的持续性持谨慎观点，认为当前超预期的动能更多是疫后报复性修复的结果。相反，过强的数据反而会使得部分投资者担心会降低接下来政策利好措施进一步出台的可能性。

华泰柏瑞基金表示，港股近期下跌的原因可以分为两方面来看，一方面是与经济复苏前景脆弱性相关的部分长期因素对股价上行构成阻力，包括IMF在最新的《世界经济展望》中将全球经济增速预期下调时着重提到的全球化退潮和近岸化、“友岸化”崛起对经济增长潜力的永久性破坏，西方国家黏性极强的核心通胀水平与悬而未决的银行业风险给其货币政策决定带来的两难局面，居民收入增速放缓叠加债务负担抬升对全球需求的持续抑制，以及俄乌冲突延宕至今等，导致资金对市场行情的更大幅度反弹始终缺乏信心。

另一方面是个别短期因素的直接刺激对股价下行形成较大压力。首先，近期可能对境外资金而言港股市场环境不确定性增加，避险情绪上升，更倾向于短期获利了结并持观望态度；其次，一季度超预期经济数据陆续公布之后，市场机构下调了对4月政治局会议出台相关经济刺激政策的预期，或也使港股市场短期承压。

关注创新药、科技互联网、

高分红国企等投资机会

站在当前时点，多位业内人士对于中长期港股市场前景抱以乐观态度，并认为年内的持续回调或将是再布局良机。

工银瑞信基金赵栩表示，当前港股投资价值主要有几个方面，首先中国经济复苏持续逐步得到验证，企业盈利水平有改善的预期，基本面整体向好，随着盈利改善的预期，估值修复有延续的可能；其次，国内资金对于港股的配置仍在不断增加，形成对港股的一定支撑；最后，美联储进入加息尾声，虽不法确定何时停止加息或进入降息周期，但是对于港股流动性的压制已经面临拐点。具体细分板块上，一方面可以继续持续的关注随着中国经济复苏主线下受益的科技及平台类企业，另一方面可以关注港股中高股息品种，尤其是经济逐渐向好，出口转好的过程中受益的航运等高股息成分。

华泰柏瑞基金分析，在长期阻力因素已经较为充分price-in的情况下，近期的回调使港股估值优势进一步凸显，此外，前述短期因素的后续演化可能与市场普遍认知存在预期差。地缘环境方面，4月政治局会议通稿中更多聚焦于内部的障碍和困难，说明实际上结合各方谈判进展之后的判断可能是缓和与合作的需要大于竞争与对抗的风险，未来中美、中欧之间关系的发展有望通过一系列代表性事件消除围绕港股市场的不确定性。政策预期方面，在一季度数据超预期，且海外通胀水平仍处高位的情况下，目前我国可能确实不具备实施大规模需求侧刺激的客观环境，但重要会议表明扩大内需依然是今年工作的重点，因此政策预期可能只是延后而非彻底落空，后续条件成熟时政策工具箱有望更加丰富、灵活、有效，对市场信心的提振也有望会更加强劲有力。

在具体细分板块上，华泰柏瑞基金认为，成长领域或可以重点关注平台企业占比较高的恒生科技板块。一方面，平台企业涉及数据收集、处理加工、模型训练、数据流通、数据云存储、算力基础设施、下游应用、数据安全等多个环节，在数据要素相关制度体系建设完善之后，无论是参与数据运营交易，提供算力或云服务，收取AI大模型授权费用，还是利用数据提升自身游戏、视频、社交、电商，乃至物流、汽车、地图等应用端产品或服务的生产效率和市场竞争力，都有望能创造出较为可观的价值，预计企业基本面也或将重新迎来新的增长动能，但在本轮数字经济行情中并未受到相匹配的关注，后续可能存在补涨空间。另一方面，4月政治局会议中增加了“鼓励头部平台企业探索创新”的表述，平台企业对于新产业新模式新业态的探索可能获得更多“绿灯”，结合服务消费的提升，有望产生新的“故事”和投资逻辑。

“此外，可以重点关注港股红利因子的相关投资机会。”华泰柏瑞基金表示，一方面，今年总体上或仍将处于货币紧缩和经济下行周期，滞涨风险和流动性风险依然不可忽视，稳定的自由现金流和高股息率赋予了上市公司更强的抗风险能力，以及在行业格局洗牌后获取市场集中度提升收益的潜力。另一方面，通过红利因子筛选出来的港股上市公司以央企为主，在“中特估”的持续催化下或许还有进一步上行的空间。

“中期看，我们对于市场前景并不悲观。”博时基金万琼表示，主要宏观逻辑是中国温和增长和美联储不进一步加速紧缩。这一大环境下，市场下行有保护，但上行空间打开还需要更多内生增长动能打开和政策持续发力。目前来看，大幅回调或将是再布局良机。至于值得关注的细分板块，主要有三方面，首先创新药仍然是金库，其次是科技互联网，最后是高分红国企。

谈及对投资者的投资建议，万琼表示，在短期这一宏观增长和市场格局下，建议投资者做 “哑铃”配置，一头为红利（分红现金流）、一头为医药、科技互联网（成长现金流），这一策略不仅有助于平滑组合波动，也能够提供超额收益。

赵栩直言，港股市场波动相比A股市场更大，因此对于港股的投资可以通过指数基金配置，目前涉及港股标的的指数较多，在不同指数中需要关注差异性。当前配置港股一方面注重性价比，如港股通科技中带有生物医药权重较大的指数，另一方面注重规避不确定性风险，如高股息中的地产等行业。

华泰柏瑞基金表示，目前，市场上主流的港股ETF包括宽基ETF、主要投向互联网平台企业的恒生科技ETF、聚焦港股特色医疗板块的港股医药类ETF，以及重点拓展港股低估值高分红优势的港股红利类ETF，基本覆盖了港股的主要投资方向，互相之间也有非常明显的风险收益特征差异。对投资者而言，可以针对自身的风险偏好和其他投资需求，自由选择四类产品的配置比例，并根据市场环境变化动态调整或者进行适当轮动，整体把握港股市场投资机会。

编辑：舰长

审核：木鱼

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